Как фермер из Огайо научился предсказывать кризисы
Циклы Беннера демонстрируют периодичность, где каждое столетие имеет свой "темный период", когда мир буквально содрогается от экономических, политических или военных потрясений.
В середине XIX века финансовые кризисы и экономические спады были частыми явлениями, приводившими к разорению тысяч фермеров и предпринимателей. Самуэль Беннер, фермер из Огайо, стал одной из жертв паники 1873 года — финансового кризиса, который начался с краха нескольких железнодорожных компаний и привёл к длительной депрессии в экономике США. Потеряв значительную часть своего состояния, Беннер решил найти способ предсказать такие кризисы и помочь другим избежать повторения его судьбы. Так родилась идея рыночных циклов.
Жизнь Самуэля Беннера до кризиса
Самуэль Беннер родился в 1832 году в семье фермеров в Огайо. С детства он был приучен к тяжёлому труду на земле и вырос в окружении сельскохозяйственных традиций. Экономическая нестабильность середины XIX века создавала серьёзные проблемы для фермеров, зависимых от цен на урожай. Тем не менее, до кризиса 1873 года Беннеру удавалось вести относительно успешное хозяйство.
В 1870-х годах экономика США переживала подъём, вызванный строительством железных дорог и развитием промышленности. Фермеры активно расширяли свои хозяйства, часто прибегая к кредитам. Однако этот период роста завершился внезапно, когда крах нескольких крупных железнодорожных компаний привёл к масштабной финансовой панике.
Кризис 1873
Кризис 1873 года произошел, потому что многие люди и компании слишком много брали взаймы деньги и вкладывали их в проекты, которые не были прибыльными. В США и Европе особенно сильно пострадали железные дороги, на которые все надеялись. Когда они начали банкротиться, много людей потеряли свои деньги, а банки закрылись. Это привело к большому экономическому падению, люди потеряли работу, а бизнесы закрылись. Всё это случилось из-за слишком большого доверия к рисковым инвестициям и неправильного использования денег.
Данное событие стало тяжёлым ударом для многих фермеров, включая Самуэля Беннера. Основные проблемы, с которыми он столкнулся, включали:
Резкое падение цен на сельскохозяйственные товары — из-за снижения спроса и общего экономического спада цены на продукцию, произведённую фермерами, упали до критически низкого уровня. Это привело к огромным убыткам и сделало невозможным покрытие долгов.
Высокая долговая нагрузка — многие фермеры, включая Беннера, брали кредиты для расширения своих хозяйств во время экономического подъёма. Когда цены упали, стало невозможно обслуживать эти кредиты, что привело к массовым банкротствам.
Отсутствие инструментов для прогнозирования кризисов — в то время фермерам и предпринимателям было сложно предугадать экономические спады. Любые изменения на рынке происходили внезапно, что делало их особенно разрушительными.
Основная проблема, которую пытался решить Беннер, заключалась в отсутствии у фермеров и предпринимателей инструментов для прогнозирования рыночных колебаний. В то время цены на сельскохозяйственные товары и промышленные активы могли резко меняться под влиянием внешних факторов, таких как погодные условия, политические кризисы и спекуляции на рынках.
Циклы Беннера предлагали простую, но эффективную методику прогнозирования, позволяющую:
Фермерам — лучше планировать производство и продажу своей продукции, чтобы максимизировать прибыль. Инвесторам — принимать более обоснованные решения о покупке и продаже активов, избегая панических распродаж и инвестируя в периоды низких цен. Предпринимателям — планировать развитие бизнеса с учётом будущих экономических спадов и подъёмов.
Появление циклов Беннера
После разорения Беннер начал собирать и анализировать исторические данные о ценах на различные товары, такие как железо, кукуруза, хлопок и свинина. Идея создания циклов пришла к нему после долгих размышлений о том, почему экономические спады наступают внезапно и с пугающей регулярностью. Он заметил, что если взглянуть на историю цен за длительный период, можно увидеть определённые повторяющиеся шаблоны. В 1875 году Самуэль Беннер опубликовал книгу под названием «Benner's Prophecies of Future Ups and Downs in Prices» («Пророчества Беннера о будущих взлетах и падениях цен»). В ней он изложил результаты своих исследований и представил прогнозы на будущее. Книга включала графики и таблицы, иллюстрирующие циклы цен на различные товары, а также давала рекомендации о том, когда лучше покупать и продавать активы.
Основные решения, предложенные Беннером, заключались в следующем:
Планирование продаж и закупок — фермерам и предпринимателям рекомендовалось продавать продукцию на пике ценовых циклов и покупать ресурсы во время спада цен.
Избежание панических распродаж — зная о повторяемости циклов паники, инвесторы могли сохранять спокойствие во время спадов и не продавать активы по заниженным ценам.
Долгосрочное планирование — используя прогнозируемые циклы, можно было планировать развитие бизнеса на годы вперёд, избегая чрезмерных долговых нагрузок в периоды экономического спада.
Самуэль буквально изучил каждый год, каждое колебание цен, и обнаружил, что за кажущейся хаотичностью скрывается вполне определенный ритм. Циклы цен на чугун следовали определённой закономерности: периоды между низкими ценами сокращались и составляли последовательно 11, 9 и 7 лет, покуда не начинался новый цикл. В то же время периоды между высокими ценами увеличивались и составляли 8, 9 и 10 лет. Таким образом, в обоих случаях полные циклы, включающие три таких периода, охватывали 27 лет. Динамика подъёмов и спадов также была упорядоченной. Подъёмы длились 4, 3 и 2 года, а спады — 7, 6 и 5 лет.
Беннер cвязывал эти циклы с влиянием исторических событий — войнами, финансовыми кризисами, показывая, что внешние факторы способствуют естественному ходу экономических циклов. По его мнению, крупнейшие паники также происходят с своей определенной периодичностью:
“Циклы паник и колебаний цен на сельскохозяйственные и промышленные товары — это всего лишь последствия причины, которая проявляется в периодах в 16, 18 и 20 лет для паник. Эти циклы повторяются в том же порядке каждые 54 года, с периодами 8, 9 и 10 лет для цен на металл, которые также возвращаются в том же порядке каждые 27 лет.”
Одним из наиболее известных прогнозов Беннера при его жизни стало предсказание следующего крупного экономического кризиса, который действительно произошёл в 1893 году, спустя 20 лет после паники 1873 года. Его теория о 20-летних циклах паники подтвердилась, что привлекло к его работе дополнительное внимание со стороны экономистов и инвесторов.
“График Беннера настолько точно предсказывал цикл цен на чугун, что вплоть до Второй мировой войны соотношение прибыли к убыткам составляло 44 к 1.” — Эдвард Дьюи, главный экономический аналитик министерства торговли США и директор Фонда изучения циклов в 1967 г.
Малые циклы на изученные Беннером товары, совпадают с большими кризисными циклами, которые впоследствии будут распределены на три вариации пиковых (А, В) и низких (С) цен на активы и товары:
А: Годы, в которых начались/начнутся кризисы и паники, которые могут повториться в будущем;
B: Годы хороших времен с высокими ценами, когда рекомендуется продавать акции и другие активы;
C: Годы трудных времен с низкими ценами, когда рекомендуется покупать активы и ждать роста цен.
Если упростить, то каждый цикл приобретает именно такой вид:
Хотя после Второй Мировой войны цена на чугун перестала коррелировать с цикличностью Беннера, цикличность экономических кризисов сохранилась.
Немаловажно учитывать постоянное развитие нашего мира. Если XIX веке экономика была сосредоточена на индустриальном развитии, где ключевым ресурсом был чугун для создания железнодорожной инфраструктуры, развития судоходства и тяжелой промышленности, а уголь служил основным источником энергии, обеспечивая возможность масштабного производства. То в XX веке центр тяжести сместился к энергетике и массовому производству. Нефть стала определяющим ресурсом, обеспечивая развитие транспорта, электроэнергетики и химической промышленности. Внедрение сборочных линий, начатое Фордом, совершило революцию производства, сделав товары более доступными. Человеческий труд постепенно сменился механизацией и автоматизацией производственных процессов.
С 1970-х годов началась цифровая революция. Микропроцессоры, интернет и персональные компьютеры трансформировали экономику, поставив интеллектуальный труд на первое место, где данные стали восприниматься как новый ключевой ресурс. Биотехнологии открыли новые возможности в медицине и сельском хозяйстве.
Сейчас мы входим в абсолютно новую эру. Экономика больше не про производство, а про создание знаний. Искусственный интеллект, квантовые вычисления, возобновляемая энергия, биотехнологии — вот новые двигатели прогресса. Но меняются не только технологии, но и весь социальный контекст. Образование, финансы, законы — всё подстраивается под новую реальность. Мы переходим от эпохи "делать руками" к эпохе "думать и создавать".
Прошлое
Небольшая дискуссия в Reddit, где был задан вполне логичный вопрос: “Предсказывает ли это, например, испанский серебряный крах конца 1500-х годов?”, стала импульсом для исследования более широких временных рамок. Чтобы получить ответ, пришлось экстраполировать данные в обратном направлении на 500 лет.
Ответ на изначально поставленный вопрос о испанском серебрянном крахе конца 1500-х годов — 1575 год. Во время правления Филиппа II, серебро играло ключевую роль в финансовом положении Испании. В начале 1540-х годов Испания начала получать огромные потоки серебра из Нового Света, что стало важным источником доходов для короны. Но доходы от серебра оказались нестабильными, что создало финансовые риски. В частности, в преддверии кризиса 1575 года произошло существенное сокращение в поступлениях серебра, что усугубило финансовые трудности короны. Когда Филипп II столкнулся с необходимостью финансирования военных кампаний, и, когда доходы от серебра не оправдали ожиданий, король не смог обслуживать свои краткосрочные долги. Это привело к тому, что он приостановил выплаты по своим долгам, что стало причиной дефолта в 1575 году. Этот кризис стал предвестником падения Испанской империи, несмотря на рост захваченных территорий.
1584 год — кризис престолонаследия во Франции. 1583 год — Заговор Трокмортона, с поддержкой Испании для свержения Елизаветы I и возвышения Марии Стюарт на английский трон, что способствовало ухудшению отношений между Испанской империей и расцветающей Британской империей. 1585 год — Филипп II ввел эмбарго на все английские товары в Испании.
1587 год — кризис в экспортной торговле Англии и казнь Марии Стюарт, которая должна была занять трон Англии. Это стало почвой для нападения Испанской Армады на Британию, которая в конечном итоге произошла в 1588 году.
1594 год — начало франко-испанской войны.
1602 (1603) год — смерть королевы Елизаветы I, которая привела к восшествию на трон Якова VI Шотландского (Яков I Английский). Это создало напряженность в отношениях между короной и парламентом, что стало одним из предвестников английской гражданской войны. В то же время происходил Великий голод в европейских государствах.
1621 год — новая ветвь войны между Испанией и Голландией, продолжение Восьмидесятилетней войны. Это ухудшило ситуацию в Тридцатилетней войне, которая началась в 1618 году, усиливая общий конфликт между католическими и протестантскими державами и распространяя напряженность по всей Европе.
1629 год — император Священной Римской империи Фердинанд II издал Эдикт Реституции, что усугубило религиозные и политические конфликты в империи и привело к дальнейшему обострению Тридцатилетней войны. Также произошла вспышка чумы в Италии.
1638 год — Тюльпаномания, которая началась в 1637 году. Первый задокументированный финансовый пузырь на Амстердамской бирже.
1641 год — кризис парламента, Английской монархии и гражданская война.
1648 год — Мир Вестфалии, который завершил Тридцатилетнюю и Восьмидесятилетнюю войну войну в Европе, и повлек за собой смену мирового порядка, Священная Римская империя потеряла влияние. Это также вызвало экономические проблемы для Испании, а также переход в период долговых кризисов и упадка.
1656 (1657) год — эпидемия чумы в Неаполитанском королевстве. Дефолт по долгам в Испании, после чего французы начали одерживать победу в войнах.
1665 год — эпидемия чумы в Лондоне, вторая волна чумы, сильно затруднила экономику в Англии и в Европе в целом.
1675 год — Война короля Филиппа в Новой Англии. Конфликт между коренными американцами и поселенцами в Новой Англии.
1683 год — Освобождение Вены от османов в Венской битве. Это событие завершило османскую угрозу для Европы, что значительно изменило политический и экономический ландшафт Европы, увеличив влияние Австрийской империи.
1692 год — год до битвы у Марсальи в 1693 году (против Австрии) и Неервиндене (против Англии, Голландии, Испании), где Франция одержала победу, но истощила все свои ресурсы.
1695 год — продолжительный голод в Шотландии. Неурожаи 1695, 1696, 1698 и 1699 годов в сочетании с экономическим спадом, вызванным Девятилетней войной , привели к сильному голоду и сокращению населения. Данная трагедия совпала и с Великим голодом в Эстонии, Финляндии, Латвии, Норвегии и Швеции.
1702 год — война за испанское наследство.
1711 (1710) год — Франция, находясь под властью Людовика XIV, переживала экономический упадок, частично из-за затрат на войны. Кризис в англо-шотландских отношениях. Аграрные потери Великобритании вследствие Великого Мороза в 1709 году в англии.
1719 год — финансовый пузырь на рынке акций компании Mississippi во Франции. Он стал одним из самых известных финансовых пузырей с XVIII века, который привел к масштабному финансовому краху. Также совпал с датой Южноморского пузыря в Великобритании. В 1720 произошла вспышка чумы во Франции.
1729 год — голод, девальвация валюты и растущие напряжения между католиками и протестантами в Ирландии, которые усугублялись жёсткими торговыми ограничениями со стороны Англии, что приводило к дальнейшей бедности и массовой эмиграции.
1737 год — неточность, не происходило значительных потрясений. Лишь в 1738 году произошел урожайный кризис в Шотландии.
1746 год — Битва при Каллодене, что имело долгосрочные последствия для Шотландии и Великобритании. В этот же период в Европе продолжались войны за австрийское наследство, которая определяла политическую и экономическую ситуацию в Европе.
1756 год — Семилетняя война, которая охватила большую часть Европы, а также колонии в Америке и Азии. По сути, это первая глобальная война.
1764 (1765) год — Закон о сахаре, который был направлен на усиление контроля за торговлей сахаром и другими товарами, что привело к напряжению между колониями и метрополией. Окончание семилетней войны в 1693 также увеличило долговую нагрузку государств-участников.
1773 год — кризис в Великобритании вследствие Бенгальского голода. Бостонское чаепитие, протест американских колонистов против налога на чай, введённого Британской империей. Это событие стало катализатором для начала борьбы за независимость США. Крах Ост-Индской компании.
1783 год — Американская революция, Великобритания потеряла контроль над колониями в Северной Америке, что снизило её доходы.
1791 год — год до паники в 1792-м, когда произошел первый крупный финансовый кризис в молодой американской республике и Война первой коалиции.
1800 и 1803 год — рецессия в США, которая произошла после Амьенского мира, завершившего войну между Великобританией и Францией. Цены на товары резко упали. Торговля была нарушена пиратами, что привело к Первой Барбарийской войне. Вскоре Великобритания и Франция вступили в новый этап долгосрочной Наполеоновской войны.
1810 год — резкий экономический кризис в Великобритании, вызванный перепроизводством товаров и спекуляциями, связанными с торговлей с Америкой и колониями. Через два года, в 1812 произошла короткая рецессия в США перед войной с Великой Британией.
1819 (1818) год — паника, которая стала первой крупнейшей депрессией в истории США. Ее причиной стало несоразмерное расширение кредитования и спекуляции с землей, что привело к краху многих банков и предприятий.
1827 год — год до рецессии 1828–1829 годов, которая стала предвестником великой депрессии 30-х годов.
1837 год — паника, финансовый кризис в США.
1845 год — месиканско-американская война, великий ирландский голод, кризис натурального хозяйства в Европе, поздняя рецессия в США.
1854 год — крымская война. Рецессия в 1854-1855 годах в США.
1857 год — паника в США после краха Ohio Life Insurance and Trust Company.
1864 год — период гражданской войны в США, крах индийского фондового рынка. Год перед рецессией 1865-1867 годов в США.
1873 (1872) год — паника, которая началась в США и распространилась в Европу, результат спекуляций в железнодорожной отрасли и резкого сокращения кредитного рынка.
1881 год — окончание крупного сопротивления индейцев против власти США. Поражение Англии в англо-бурской войне, что привело к основанию Южно-Африканской Республики. Год перед депрессией 1882-1885 годов в США.
1891 год — паника в США происходила в 1890, 1893 и 1896 годах.
1899 год — рецессия в 1899-1900 годах, связанная с началом второй англо-бурской войны. Через два года — паника 1901 года и вновь рецессия.
1908 год — период рецессии в США (началась в 1907 году)
1911 год — Антимонопольный кризис, паника 1910-1911 годов.
1918 год — испанский грипп и экономические трудности после окончания первой мировой войны.
По мере погружения в далекое прошлое становилось очевидным постепенное трансформирование глобальных экономических процессов. Если современные кризисы имеют всеобщий масштаб, то ранние исторические события были более локальными, затрагивающими отдельные империи и цивилизации, не оказывая тотального влияния на мировую экономику, а лишь на определенные геополитические регионы
Но в пример несколько графиков, отражающий состояние экономик в прошлом — индекс оптовых цен на товары и уровень международных инвестиций в % от ВВП развитого мира.
Пик индекса оптовых цен достаточно точно совпадал с годами высоких цен Беннера — А и В. Неточность была лишь 1819, 1845 и 1899 годах, но за каждым из этих периодов стояли войны или паники.
Схожая ситуация и с уровнем международных инвестиций XIX века. Правда 1864 год негативно коррелировал с оптовыми ценами, в особенности в США. Это снижение цен было связано с реформой валюты в условиях войны, проведённой Конфедерацией в 1864 году для сокращения денежной массы. В то же время промышленная революция приводила к значительным потокам инвестиций.
Недавнее прошлое
1926 (1927) год — рецессия в США.
1935 год — ошибка в два года, рецессия в США началась в 1937 году.
1945 год — последствия Второй мировой войны, рецессия.
1953 год — рецессия в США, вызванная снижением расходов после Корейской войны.
1962 год — Карибский кризис.
1965 год — начало крупномасштабных боевых действий США во Вьетнаме и увеличение расходов на войну.
1972 год — крах Бреттон-Вудской системы (18 декабря 1971 год). Далее 1973 год — энергетический кризис.
1980 (1981) год — рецессия в США.
1989 год — окончание холодной войны, год перед рецессией в США. Обвал японского фондового рынка после пика спекулятивного "пузыря" на рынке недвижимости и акций.
1999 год — год до пузыря доткомов.
2007 год — год до ипотечного кризиса.
2016 год — Брексит.
2019 год — эпидемия Covid-19.
Недавние события привлекают наибольшее внимание, ведь современное поколение знакомо лишь с кризисами 1999, 2008 и 2019 года, где каждый из них был определен Беннером в далеком 1875-м году. Все эти события привели нас к текущему плачевному положению глобальной экономики.
Будущее
Циклы Беннера также можно экстраполировать и на будущие годы, для того чтобы определить возможные кризисные периоды.
Ближайший пик предполагается в 2026 году, после которого есть вероятность кризиса. Список возможных рисков для такого развития событий является обширным.
Обострение торговых войн между крупнейшими экономиками и распространение протекционистских тенденций, которые нарушат глобальные производственно-сбытовые цепочки, скажется на объёмах международной торговли и инвестиций. Аналогичную дестабилизирующую роль может сыграть и осложнение существующих геополитических конфликтов — например, на Ближнем Востоке или в Украине, а также возникновение новых “горячих точек”.
В перспективе, стремительное распространение автоматизации и искусственного интеллекта также является риском, так как может вызвать массовые увольнения, особенно затрагивающие сферы интеллектуального труда. При этом нужно принимать во внимание высокую долговую нагрузку государств, а также демографические сдвиги со старением поколения бэйби-бумеров и снижением рождаемости. Больше пенсионеров и меньше молодого трудоспособного населения в развитых странах — глубже долговая яма государства. Эти факторы чреваты дополнительными осложнениями для систем здравоохранения и социального обеспечения, чьё финансовое положение и так вызывает вопросы.
Сохраняется угроза внешних шоков, связанных природными катаклизмами, климатическими изменениями и эпидемиями, которые способны разрушать цепочки поставок. А финансовые "пузыри", которые появились на волне бума ИИ и печатного станка времен Covid-19, могут лопнуть с такими же драматичными последствиями, как это происходило ранее в истории фондового рынка. И это лишь видимая часть рисков.
Сочетание нескольких из вышеперечисленных факторов создаёт все условия для экономического спада в ближайшие годы. И даже заморозка военных конфликтов вряд ли сможет позитивно повлиять на исход событий.
Кривая доходности (спред доходности) между 10-летними и 2-летними облигациями ранее часто предвещала экономический спад. Но текущая ситуация же осложняется критическим ростом государственного долга США. С 2020 года он увеличился на $13 трлн и достиг $36 трлн (43% роста за 4 года). К 2034 году прогнозируется рост до $57 трлн, но данный прогноз даже не включает в себя вероятность рецессии.
Соотношение долга к ВВП превысило 121%, что выше показетелей времен Второй мировой войны. США тратят 17,9% всех федеральных доходов только на обслуживание долга (максимальный показатель с 1993 года) из-за высоких процентных ставок ФРС.
Снижение ставок будет выгодным решением, так как оно уменьшит процент доходности по новым облигациям, что снизит расходы бюджета на выплаты по долговым обязательствам. Правительство сможет начать выкупать существующие облигации с высокой доходностью, заменяя их новыми облигациями с более низкими процентными ставками, что позволит рефинансировать текущий долг по более выгодным условиям.
При дальнейшем снижении ставок, разница между краткосрочными и долгосрочными облигациями начнет выравниваться. 2-летние и 10-летние облигации постепенно вернутся к нормальному положению, где долгосрочная доходность будет превышать краткосрочную. Вот только парадокс в том, что эти действия обычно совпадают с началом или разгаром рецессии — они не предотвращают её, а помогают смягчить последствия и ускорить восстановление экономики. Замкнутый цикл политики ФРС приведет к дальнейшему ослаблению доллара и американской экономики, что усугубит политическую и экономическую нестабильность в будущем.
Более далекие события не менее мрачные, даже если взглянуть на прогноз о крупнейших экономиках мира по 2075 год:
По оценкам Goldman Sachs, Китай обгонит США примерно в 2035 году, а Индия должна догнать Китай к 2075 году. Потенциальный рост в США значительно ниже, чем в крупных экономиках развивающихся стран, включая Китай и (особенно) Индию, где огромную роль играет демографический рост.
Подобные изменения мирового порядка всегда сопутствуются крупными войнами. Еще в 2016 году Atlantic Council выделили несколько вполне вероятных военных конфликтов которые могут произойти (некоторые уже в процессе реализации).
Запад и РФ. Напряженность в отношениях между Россией и Западом, особенно в контексте Украины приведет к военным конфликтам в постсоветском пространстве и Восточной Европе.
Восточная Азия. Китай активно наращивает военно-морской флот и обычные вооружения, что существенно меняет региональный баланс сил. Военная экспансия затрагивает стратегические интересы союзников США в регионе, включая Японию, Тайвань, Вьетнам, Малайзию, Филиппины и Южную Корею. Растущие амбиции Пекина ставят под сомнение способность США гарантировать безопасность своих партнеров и создают новую геополитическую реальность с возможными конфликтами.
Южная Азия. Конфликт между Индией и Пакистаном несет наибольший риск стать ядерным. Проблема Кашмира остается самым большим препятствием в двусторонних отношениях этих стран. Пакистан, не имеющий четко сформулированной ядерной доктрины, следует принципу нанесения ядерного удара первым (в отличие от Индии, которая заявила, что не будет первой наносить ядерный удар). Учитывая политику Пакистана, любое лобовое столкновение с Индией может спровоцировать ядерную войну.
Ближний Восток. Продолжающаяся нестабильность в Сирии, Ираке, Иране, Ливии и Йемене, может привести к дальнейшему распространению конфликтов, включая столкновения между суннитами и шиитами.
Центральная и Восточная Африка. Растущее количество конфликтов между мусульманскими и христианскими населениями может привести к насилию в таких странах, как Судан и Нигерия.
Но все войны идут за конкретные материальные ценности — территории, природные ресурсы, транспортные коридоры и экономические активы. Когда экономические проблемы между странами становятся критическими, а дипломатия перестает работать, включается военный механизм передела собственности и зон влияния. Любая война — прагматичный расчет, где побеждает тот, кто контролирует более важные экономические активы и имеет больше военных возможностей для их захвата. Крайне высокая вероятность, что ближайшие циклы повлекут за собой новые войны и изменения в мировом порядке.
Цикличность — не стратегия
На первый взгляд, логика кажется простой: следуя вариативности Беннера, покупая в период экономического спада (С) и продавая в периоды подъема (А и В) — можно, казалось бы, прийти к беспроигрышной стратегии. Но исследовав значительный массив информации, становится очевидным, что данный инвестиционный подход гарантирует не прибыль, а в лучшем случае — сохранение капитала.
Васко Ларанжо, финансовый аналитик, провел свой анализ из трех стратегий на основе циклов Беннера.
Стратегия 1 — Покупка во время плохих экономических условий (C) и продажа во время хороших условий (B).
Стратегия 2 — Покупка во время плохих условий (C) и продажа во время паники (A) и хороших условий (B).
Стратегия 3 — Эта стратегия похожа на вторую, но добавляет еще один тип сделок — короткие позиции между периодами A и C.
Результаты проведенного исследования показали, что среди трех тестируемых стратегий вторая продемонстрировала наиболее привлекательный профиль доходности, сумев избежать убытки. Но ее доходность значительно уступает классической стратегии "купи и держи". Подтверждением этому служит независимый бэктест Чарльза Эдвардса, проведенный на материалах индекса Dow Jones.
Несмотря на отсутствие явных убытков, практическое применение циклов в качестве торговой стратегии сопряжено с ограничениями. Использование фиксированных дат для входа и выхода из позиций неизбежно снижает потенциальную доходность, поскольку реальные экономические процессы редко укладываются в начало года — 1 января. Периоды низких цен (С) также характеризуются значительной неопределенностью — кризис зачастую может быть короче прогнозированного, что делает покупки исключительно в период С сомнительными.
Но куда более интересной темой для наблюдений становятся периоды А и В. При отказе от строгой привязки к конкретным датам и переходе к анализу пиковых цен в соответствующие годы на примере S&P 500 Index, циклы Беннера демонстрируют довольно высокую точность.
На первый взгляд, 1927 год может показаться неудачным годом, однако с учетом поправки на инфляцию фиксация прибыли в этот период могла стать своеобразной страховкой для инвесторов от катастрофических потерь в период Великой депрессии начала 1930-х годов. В то же время, события 2016 года, связанные с Брекситом, несмотря на масштабность политического события, не вызвали существенных потрясений на фондовом рынке.
Циклы Беннера, по сути, выполняют функцию индикатора повышенных рисков для инвестиций и наглядно демонстрируют критические периоды, когда приобретение финансовых активов становится крайне рискованным занятием. Показательный пример — 1999 год: популярная стратегия "купи и держи" в данном случае означала бы для инвестора длительное ожидание возврата к точке безубыточности — порядка 15 лет.
Но чтобы по-настоящему оценить циклы Беннера, необходимо выйти за временные рамки современных финансовых индексов. Поэтому взглянем на реконструкцию индекса Dow Jones с 1789 года.
Пики периодов А и В так же совпадают с многими пиковыми значениям индекса в соответствии с экономическими событиями того времени, даже несмотря на исключение 1803 года - рецессии в США.
Результаты наблюдений
Вся работа была проделана для определения точности метода Беннера. В большинстве случаев, годы А и В действительно указывают на высокую вероятность паники и огромную вероятность кризисных событий.
Dow Jones Index:
Соответствие пика Dow Jones с периодом A/B: 79,3%.
Временной промежуток: 1803–2019 гг.
S&P 500 Index:
Соответствие пика S&P 500 с периодом A/B: 71,4%.
Временной промежуток: 1873–2019 гг.
Кризисные события:
Соответствие кризисных событий с периодами A/B: 94,4%.
Временной промежуток: 1575–2019 гг.
Циклы Беннера я бы скорее интерпретировал как дополнительный индикатор повышенных рисков, при которых покупка рисковых финансовых активов может привести к потерям, а продажа — к снижению потенциальных убытков.
Итог
Самуэль Беннер был пионером в области изучения рыночных циклов. Его работа, начавшаяся как личный поиск ответов после разорения, привела к созданию одной из первых моделей цикличности рынков. Сегодня его идеи не применяются в анализе финансовых рынков, но статистика говорит о том, что цикличность никуда не исчезла.
Хотя времена изменились, и экономика стала более сложной, основные принципы периодичности, изложенные Беннером, остаются актуальными.
 |
|